Kapitalmarktrecht in Malta: Rechtsrahmen, Börse und regulatorische Anforderungen

1. Einleitung

Der Kapitalmarkt in Malta bildet einen wichtigen Bestandteil des maltesischen Finanzsektors. Aufgrund der EU-Mitgliedschaft des Landes, seiner internationalen Ausrichtung und seiner etablierten Finanzdienstleistungsbranche bietet Malta Unternehmen verschiedene Möglichkeiten, Eigen- und Fremdkapital über regulierte Märkte aufzunehmen.

Das maltesische Kapitalmarktrecht basiert insbesondere auf dem Financial Markets Act (Chapter 345) sowie den von der Malta Financial Services Authority (MFSA) erlassenen Capital Markets Rules. Die MFSA ist für die Zulassung und Überwachung von Handelsplätzen und Zentralverwahrern sowie für die Zulassung von Wertpapieren zum Handel an regulierten Märkten zuständig.

Darüber hinaus spielen europäische Vorschriften, unter anderem zur Prospektpflicht, Marktmissbrauch, Transparenz und zu Wertpapierdienstleistungen, eine wesentliche Rolle.

2. Die Malta Financial Services Authority

Die Malta Financial Services Authority (MFSA) ist die zentrale Finanzaufsichtsbehörde Maltas und nimmt eine wichtige Funktion bei der Regulierung der Kapitalmärkte ein.

Zu ihren Aufgaben gehören unter anderem:

• die Zulassung von Wertpapieren zur Notierung,
• die Überwachung börsennotierter Unternehmen,
• die Aufsicht über regulierte Märkte,
• die Überwachung von Marktmissbrauch,
• die Regulierung bestimmter Finanzmarktinfrastrukturen,
• die Durchsetzung kapitalmarktrechtlicher Anforderungen.

Die MFSA veröffentlicht regelmäßig aktualisierte Capital Markets Rules. Die derzeitige Regelung wurde auch im Jahr 2026 mehrfach angepasst.

3. Malta Stock Exchange und regulierte Märkte

Die Malta Stock Exchange (MSE) ist der zentrale organisierte Wertpapiermarkt des Landes. Unternehmen können dort unter den geltenden Voraussetzungen Wertpapiere zum Handel zulassen.

Für Unternehmen, die eine Börsennotierung anstreben, ist insbesondere die Unterscheidung zwischen einem regulierten Markt und anderen Handelsplätzen wichtig. Eine Zulassung zu einem regulierten Markt bringt umfangreiche Transparenz-, Informations- und Governancepflichten mit sich.

Die Kapitalmarktregulierung soll dabei einen transparenten und ordnungsgemäß funktionierenden Markt gewährleisten und gleichzeitig das Vertrauen der Anleger stärken.

4. Financial Markets Act als zentrale Rechtsgrundlage

Der Financial Markets Act bildet einen wesentlichen Bestandteil des maltesischen Kapitalmarktrechts. Die MFSA führt ihn als zentrale Primärrechtsgrundlage ihrer Kapitalmarktaufsicht auf.

Das Gesetz bildet unter anderem den rechtlichen Rahmen für:

• regulierte Märkte,
• Marktteilnehmer,
• Zulassung und Überwachung von Wertpapieren,
• bestimmte Informationspflichten,
• aufsichtsrechtliche Maßnahmen,
• Sanktionen bei Verstößen.

Daneben bestehen zahlreiche europäische Verordnungen und maltesische Durchführungsregelungen, die für konkrete Kapitalmarktaktivitäten relevant sein können.

5. Zulassung von Wertpapieren zum Handel

Unternehmen, die ihre Wertpapiere an einem regulierten Markt in Malta zulassen möchten, müssen einen entsprechenden Antrag bei der MFSA stellen.

Die aktuellen Capital Markets Rules sehen vor, dass Wertpapiere nur nach Genehmigung des Antrags auf Admissibility to Listing durch die MFSA an einem regulierten Markt in Malta zugelassen werden dürfen.

Die Voraussetzungen betreffen unter anderem:

• die rechtmäßige Gründung des Emittenten,
• die ordnungsgemäße Ausgabe der Wertpapiere,
• deren Übertragbarkeit,
• die gesellschaftsrechtliche Ermächtigung zur Ausgabe,
• die Erfüllung der geltenden Kapitalmarktanforderungen.

Die MFSA kann darüber hinaus zusätzliche Bedingungen stellen, wenn dies aus Sicht des Anlegerschutzes erforderlich ist.

6. Prospektpflicht

Eine zentrale Bedeutung hat der Prospekt.

Grundsätzlich ist nach den einschlägigen europäischen Vorschriften die Genehmigung und Veröffentlichung eines Prospekts erforderlich, wenn Wertpapiere öffentlich angeboten oder zum Handel an einem regulierten Markt zugelassen werden, sofern keine gesetzliche Ausnahme greift. Die MFSA bestätigt diese Grundregel ausdrücklich in ihren Informationen zur Zulassung von Wertpapieren.

Der Prospekt soll Anlegern ermöglichen, die wirtschaftliche Situation des Emittenten, die angebotenen Wertpapiere und die damit verbundenen Risiken zu beurteilen.

Je nach Emission können unter anderem ein Registrierungsdokument, eine Wertpapierbeschreibung und eine Zusammenfassung erforderlich sein.

7. Anforderungen an den Emittenten

Die Capital Markets Rules stellen verschiedene Anforderungen an Unternehmen, die eine Zulassung ihrer Wertpapiere beantragen.

Nach den aktuellen Regeln muss ein Antragsteller grundsätzlich ordnungsgemäß gegründet oder errichtet sein und im Einklang mit seiner Satzung beziehungsweise seinen Gründungsdokumenten handeln. Die auszugebenden Wertpapiere müssen außerdem entsprechend den gesetzlichen und gesellschaftsrechtlichen Anforderungen wirksam geschaffen und ausgegeben worden sein.

Darüber hinaus müssen Wertpapiere grundsätzlich frei übertragbar sein.

Diese Voraussetzungen sollen sicherstellen, dass nur entsprechend strukturierte und rechtlich gültige Wertpapiere Zugang zum regulierten Markt erhalten.

8. Antrag und erforderliche Unterlagen

Das Zulassungsverfahren ist mit einer umfangreichen Dokumentationspflicht verbunden.

Nach den aktuellen Capital Markets Rules müssen Antragsteller unter anderem folgende Unterlagen einreichen:

• den vollständigen Zulassungsantrag,
• den Prospekt und gegebenenfalls Ergänzungen,
• geprüfte Jahresabschlüsse der letzten drei Geschäftsjahre,
• gegebenenfalls Konzernabschlüsse,
• Antragsformulare für die Wertpapiere,
• gesellschaftsrechtliche Dokumente,
• erforderliche Beschlüsse,
• eine Erklärung der Directors,
• Informationen des Sponsors,
• gegebenenfalls Bewertungsberichte.

Die MFSA kann außerdem weitere Unterlagen verlangen, wenn diese für die Entscheidung über die Zulassung erforderlich oder zweckmäßig sind.

9. Rolle des Sponsors

Der Sponsor besitzt eine besondere Bedeutung im maltesischen Zulassungsverfahren.

Sponsors unterstützen Emittenten bei der Vorbereitung und Durchführung des Zulassungsverfahrens und dienen als fachkundige Schnittstelle zwischen Antragsteller und Aufsichtsbehörde.

Seit dem 1. Januar 2026 gilt ein überarbeitetes Sponsor-Regime. Die MFSA bezeichnet die Reform als Teil ihrer Strategie zur Stärkung des maltesischen Kapitalmarktes und hat die Anforderungen an Unternehmen verschärft, die als Sponsors tätig werden möchten.

Die Reform unterstreicht die Bedeutung fachkundiger Beratung und Kontrolle beim Zugang von Unternehmen zum regulierten Kapitalmarkt.

10. Laufende Pflichten börsennotierter Unternehmen

Die Pflichten eines Emittenten enden nicht mit der Börsenzulassung.

Börsennotierte Unternehmen müssen während des gesamten Zeitraums, in dem ihre Wertpapiere zum Handel zugelassen sind, die geltenden Zulassungs- und Transparenzanforderungen erfüllen. Die Capital Markets Rules enthalten hierfür ein eigenes Kapitel über Continuing Obligations.

Dazu können insbesondere gehören:

• regelmäßige Finanzberichterstattung,
• Veröffentlichung wesentlicher Informationen,
• Corporate-Governance-Anforderungen,
• Mitteilungen über bestimmte Unternehmensereignisse,
• Informationen über Beteiligungsverhältnisse,
• Einhaltung kapitalmarktrechtlicher Veröffentlichungsregeln.

Die laufende Einhaltung dieser Pflichten ist für die Aufrechterhaltung einer Börsennotierung von zentraler Bedeutung.

11. Marktmissbrauch und Insiderinformationen

Ein wesentlicher Bereich des Kapitalmarktrechts ist die Bekämpfung von Marktmissbrauch.

Darunter fallen insbesondere:

• Insiderhandel,
• unzulässige Offenlegung von Insiderinformationen,
• Marktmanipulation.

Die MFSA überwacht die Märkte ausdrücklich darauf, ob Anzeichen für Marktmissbrauch bestehen.

Darüber hinaus bildet der maltesische Prevention of Financial Markets Abuse Act einen Bestandteil des nationalen Rechtsrahmens. Das entsprechende Gesetz ist weiterhin in Kraft und wurde mehrfach geändert.

Für börsennotierte Unternehmen bedeutet dies, dass Insiderinformationen und kapitalmarktrelevante Vorgänge besonders sorgfältig behandelt werden müssen.

12. Transparenz und Unternehmensberichterstattung

Transparenz ist ein grundlegendes Prinzip des Kapitalmarkts.

Investoren benötigen verlässliche und zeitnahe Informationen über die wirtschaftliche Situation eines Emittenten. Deshalb bestehen für börsennotierte Unternehmen umfangreiche Berichts- und Veröffentlichungspflichten.

Die MFSA überwacht unter anderem die fortlaufenden Pflichten von Unternehmen, deren Wertpapiere an regulierten Märkten in Malta zugelassen sind.

Auch europäische Vorgaben, insbesondere aus dem Bereich der Transparenz- und Marktmissbrauchsregulierung, müssen berücksichtigt werden.

13. Übernahmeangebote

Auch Takeover Bids sind Bestandteil des maltesischen Kapitalmarktrechts.

Die Capital Markets Rules enthalten ein eigenes Kapitel zu Übernahmeangeboten.

Bei einer Übernahme eines börsennotierten Unternehmens müssen insbesondere die Interessen der Minderheitsaktionäre geschützt werden. Ein Übernahmeangebot kann deshalb umfangreiche Informations-, Verfahrens- und Gleichbehandlungsanforderungen auslösen.

Die konkrete rechtliche Beurteilung hängt unter anderem von der Beteiligungshöhe, der Unternehmensstruktur und der Art der Wertpapiere ab.

14. Fremdkapitalmarkt und Anleihen

Der maltesische Kapitalmarkt beschränkt sich nicht auf Aktien.

Unternehmen können auch Anleihen und andere Schuldverschreibungen ausgeben. Die MFSA veröffentlicht regelmäßig genehmigte Prospekte für verschiedene Emittenten und Schuldverschreibungen. Im Jahr 2026 finden sich beispielsweise genehmigte Prospekte für verschiedene maltesische Finanzierungs- und Unternehmensgesellschaften.

Für Emittenten kann der Fremdkapitalmarkt eine Alternative zur klassischen Bankfinanzierung darstellen.

Bei besicherten Anleihen oder strukturierten Finanzierungen können zusätzlich Fragen des Sicherheitenrechts, der Verbriefung und der Rolle eines Security Trustees relevant werden.

15. Institutional Financial Securities Market

Neben dem klassischen regulierten Markt bestehen in Malta weitere kapitalmarktrechtliche Strukturen.

Die MFSA hat 2026 ein überarbeitetes Regelwerk für den Institutional Financial Securities Market (IFSM) eingeführt. Das entsprechende Regelwerk wurde am 5. Mai 2026 veröffentlicht.

Dieser Bereich richtet sich insbesondere an institutionelle beziehungsweise professionelle Marktteilnehmer und weist deshalb teilweise andere regulatorische Anforderungen auf als der allgemeine Publikumsmarkt.

16. Europäischer Rechtsrahmen

Das maltesische Kapitalmarktrecht kann nicht isoliert vom europäischen Recht betrachtet werden.

Für die Praxis sind unter anderem europäische Regelungen zu folgenden Bereichen relevant:

• Prospekte,
• Marktmissbrauch,
• Transparenz,
• Wertpapierdienstleistungen,
• Handelsplätze,
• Derivate,
• zentrale Gegenparteien,
• Zentralverwahrung,
• Übernahmeangebote.

Die MFSA weist in ihrem Kapitalmarktaufsichtsbereich ausdrücklich auf verschiedene EU-Verordnungen und europäische Regelwerke hin.

Für international tätige Unternehmen kann dies von Vorteil sein, da Malta in einen weitgehend harmonisierten europäischen Kapitalmarkt eingebunden ist.

17. Aktuelle Entwicklungen im Jahr 2026

Der maltesische Kapitalmarkt befindet sich weiterhin in regulatorischer Entwicklung.

Im Jahr 2026 wurden unter anderem Änderungen an den Capital Markets Rules vorgenommen. Außerdem wurden Anpassungen im Zusammenhang mit dem EU Listing Act und den europäischen Regelungen über Prospekte und Marktmissbrauch veröffentlicht.

Auch die MFSA arbeitet an einer weiteren Stärkung des Sponsor-Systems und der Kapitalmarktaufsicht.

Für Emittenten und Finanzintermediäre bedeutet dies, dass die jeweils aktuelle Fassung der Kapitalmarktregeln geprüft werden sollte, bevor eine Emission oder Börsenzulassung vorbereitet wird.

18. Rechtliche Beratung im maltesischen Kapitalmarktrecht

Kapitalmarkttransaktionen gehören zu den rechtlich anspruchsvolleren Unternehmensfinanzierungen. Neben dem Gesellschaftsrecht können insbesondere Wertpapierrecht, Börsenrecht, Vertragsrecht, Steuerrecht und europäisches Finanzmarktrecht betroffen sein.

cosmos legal Cabinet juridique kann Unternehmen und Investoren bei kapitalmarktrechtlichen Projekten in Malta unterstützend begleiten. Dazu können unter anderem die Strukturierung einer Wertpapieremission, die Prüfung gesellschaftsrechtlicher Voraussetzungen, die Vorbereitung von Zulassungsunterlagen sowie die Analyse regulatorischer Anforderungen gehören.

Besonders bei grenzüberschreitenden Emissionen sollte bereits in der Planungsphase geprüft werden, welche maltesischen und europäischen Vorschriften zur Anwendung kommen.

19. Fazit

Der Kapitalmarkt in Malta basiert auf einem umfassenden nationalen und europäischen Rechtsrahmen. Eine zentrale Rolle spielen der Financial Markets Act, die Capital Markets Rules der MFSA sowie die einschlägigen EU-Regelungen.

Unternehmen, die Wertpapiere an einem regulierten Markt in Malta zulassen möchten, müssen unter anderem Anforderungen an ihre gesellschaftsrechtliche Struktur, die Wertpapiere, den Prospekt und die laufende Berichterstattung erfüllen. Die MFSA ist für die Zulassung und fortlaufende Überwachung von Emittenten und Märkten von zentraler Bedeutung.

Auch nach der Börsenzulassung bestehen umfangreiche Pflichten. Transparenz, Corporate Governance und die Verhinderung von Marktmissbrauch gehören zu den wichtigsten Elementen des Anlegerschutzes.

Für Unternehmen, die Malta als Standort für eine Kapitalmarkttransaktion in Betracht ziehen, ist daher eine frühzeitige rechtliche und regulatorische Analyse empfehlenswert. Eine sorgfältige Vorbereitung kann dazu beitragen, Zulassungsverfahren effizient zu gestalten und die fortlaufenden kapitalmarktrechtlichen Verpflichtungen zuverlässig einzuhalten.