BELGISCHE KAPITALMÄRKTE: RECHTLICHE GRUNDLAGEN, BÖRSE, FINANZIERUNG UND ANLEGERSCHUTZ

EINLEITUNG

Belgien verfügt über einen international ausgerichteten Kapitalmarkt, der insbesondere durch Euronext Brussels, Banken, Investmentgesellschaften, institutionelle Anleger und die belgische Finanzmarktaufsicht geprägt ist. Für Unternehmen bieten die belgischen Kapitalmärkte verschiedene Möglichkeiten, Eigen- und Fremdkapital aufzunehmen, während Anleger Zugang zu Aktien, Anleihen, Fonds, ETFs und weiteren Finanzinstrumenten erhalten.

Die belgische Finanzmarktaufsicht FSMA (Financial Services and Markets Authority) ist insbesondere für die ordnungsgemäße Funktionsweise und Transparenz der Finanzmärkte, den Anlegerschutz sowie die Einhaltung der Vorschriften über Prospekte, Transparenz und Marktmissbrauch zuständig. Die Nationale Bank von Belgien (NBB/BNB) ist dagegen insbesondere für die makro- und mikroprudenzielle Stabilität des Finanzsystems verantwortlich. Dieses sogenannte „Twin Peaks“-Modell besteht seit 2011. (Euronext)

DIE BEDEUTUNG VON EURONEXT BRUSSELS

Ein zentraler Bestandteil des belgischen Kapitalmarktes ist Euronext Brussels. Die Börse gehört zum europäischen Euronext-Verbund und bietet Unternehmen Möglichkeiten zur Börsennotierung und Kapitalbeschaffung.

Über Euronext Brussels werden unter anderem Aktien, Anleihen und Indizes gehandelt. Der bekannteste belgische Aktienindex ist der BEL 20, der die Entwicklung bedeutender börsennotierter Unternehmen in Belgien abbildet. Euronext Brussels verfügt außerdem über spezielle Märkte und Angebote für Unternehmen unterschiedlicher Größe. (Euronext)

Nach Angaben von Euronext sind an den regulierten Euronext-Märkten in Belgien, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, den Niederlanden, Norwegen und Portugal insgesamt mehr als 1.800 Emittenten gelistet; die gesamte Marktkapitalisierung lag im Juni 2026 bei rund 7 Billionen Euro. (Euronext)

AKTIENMARKT UND KAPITALBESCHAFFUNG

Für belgische Unternehmen kann eine Börsennotierung eine wichtige Möglichkeit darstellen, zusätzliches Eigenkapital aufzunehmen. Eine Aktienemission ermöglicht es einem Unternehmen, Kapital von Investoren zu erhalten, ohne ein klassisches Darlehen aufzunehmen.

Eine Börsennotierung kann darüber hinaus:

• die internationale Sichtbarkeit erhöhen,
• die Finanzierungsmöglichkeiten erweitern,
• die Liquidität der Unternehmensanteile verbessern,
• die Grundlage für zukünftige Kapitalerhöhungen schaffen,
• die Attraktivität gegenüber internationalen Investoren erhöhen.

Euronext Brussels hebt insbesondere die vorhandene Infrastruktur aus Banken, Rechtsberatern, Wirtschaftsprüfern, Kommunikationsagenturen und Listing-Sponsoren hervor, die Unternehmen beim Zugang zum Kapitalmarkt unterstützen. (Euronext)

BÖRSENGANG UND PROSPEKT

Ein Unternehmen, das Wertpapiere öffentlich anbietet oder zum Handel an einem regulierten Markt zulassen möchte, muss grundsätzlich die einschlägigen europäischen und belgischen Prospektvorschriften beachten.

Der Prospekt soll Anlegern wesentliche Informationen über den Emittenten und die angebotenen Wertpapiere zur Verfügung stellen. Dazu können insbesondere Informationen über:

• Geschäftsmodell,
• finanzielle Situation,
• Unternehmensrisiken,
• Management,
• Kapitalstruktur,
• Wertpapiere und deren Rechte

gehören.

Die FSMA ist in Belgien unter anderem für die Überwachung des Prospektrechts zuständig. Auch die europäischen Kapitalmarktvorschriften spielen hierbei eine zentrale Rolle. (Euronext)

ANLEIHEN UND FREMDKAPITAL

Belgische Unternehmen können Kapital nicht nur über Aktien, sondern auch über Anleihen und andere Schuldinstrumente aufnehmen.

Bei einer Anleiheemission verpflichtet sich der Emittent grundsätzlich dazu, den Anlegern nach den Bedingungen der Anleihe Zinsen zu zahlen und das Kapital entsprechend den vereinbarten Bedingungen zurückzuführen.

Der belgische Kapitalmarkt verfügt daher sowohl über einen Aktien- als auch über einen bedeutenden Anleihenmarkt. Euronext Brussels führt ausdrücklich „Brussels Bonds“ als Bestandteil seiner Marktangebote. (Euronext)

Für Emittenten können Anleihen insbesondere dann interessant sein, wenn eine langfristige Finanzierung benötigt wird, ohne die Beteiligungsstruktur durch die Ausgabe neuer Aktien wesentlich zu verändern.

TRANSPARENZPFLICHTEN FÜR BÖRSENNOTIERTE UNTERNEHMEN

Börsennotierte Unternehmen unterliegen umfangreichen Transparenz- und Informationspflichten.

Sie müssen Anlegern und dem Markt relevante Informationen zeitnah und ordnungsgemäß zur Verfügung stellen. Dazu gehören insbesondere finanzielle Informationen und – abhängig von den gesetzlichen Voraussetzungen – Informationen über wesentliche Ereignisse, die den Wert der betreffenden Finanzinstrumente beeinflussen können.

Die belgische FSMA nennt die Transparency Regulation ausdrücklich als einen ihrer zentralen Aufsichtsbereiche. (Euronext)

Diese Transparenzpflichten sollen sicherstellen, dass Anleger ihre Entscheidungen auf einer möglichst verlässlichen und gleichmäßigen Informationsgrundlage treffen können.

MARKTMISSBRAUCH UND INSIDERINFORMATIONEN

Ein besonders wichtiger Bereich des belgischen Kapitalmarktrechts ist die Bekämpfung von Marktmissbrauch.

Hierzu gehören insbesondere:

• Insiderhandel,
• unrechtmäßige Weitergabe von Insiderinformationen,
• Marktmanipulation.

Die belgische FSMA überwacht die Einhaltung der entsprechenden europäischen und belgischen Vorschriften. Die europäische Market Abuse Regulation (MAR) bildet dabei einen wesentlichen Bestandteil des geltenden Rechtsrahmens. (News & warnings | FSMA)

Im Jahr 2026 wurden außerdem neue europäische technische Standards für die Form von Insiderlisten veröffentlicht. Dies zeigt, dass die regulatorischen Anforderungen an börsennotierte Unternehmen und Marktteilnehmer laufend weiterentwickelt werden. (News & warnings | FSMA)

ÜBERNAHMEN UND KAPITALMARKT

Kapitalmarktrecht und Mergers & Acquisitions können eng miteinander verbunden sein. Der Erwerb eines börsennotierten belgischen Unternehmens kann beispielsweise besondere Regeln hinsichtlich der Beteiligungsschwellen, der Aktionärsinformation und eines möglichen öffentlichen Übernahmeangebots auslösen.

Für Investoren ist deshalb nicht nur die gesellschaftsrechtliche Struktur des Zielunternehmens relevant. Auch die Börsennotierung und die damit verbundenen kapitalmarktrechtlichen Verpflichtungen müssen berücksichtigt werden.

Gerade bei grenzüberschreitenden Übernahmen sollte daher frühzeitig geprüft werden, welche belgischen und europäischen Kapitalmarktregeln Anwendung finden.

ANLEGERSCHUTZ

Der Anlegerschutz ist eine zentrale Aufgabe der belgischen Finanzmarktaufsicht.

Die FSMA ist dafür zuständig, dass Marktprozesse fair und transparent funktionieren und Finanzdienstleister ihre Kunden ehrlich, fair und professionell behandeln. (Euronext)

Für Anleger bedeutet dies, dass bestimmte Informations-, Verhaltens- und Transparenzpflichten für Finanzmarktteilnehmer bestehen. Bei Finanzprodukten und Anlageleistungen müssen zudem die jeweils einschlägigen europäischen und belgischen Regeln berücksichtigt werden.

KAPITALMARKT UND NACHHALTIGE FINANZIERUNG

Nachhaltige Finanzierung gewinnt auch in Belgien zunehmend an Bedeutung. Unternehmen und Investoren beschäftigen sich verstärkt mit ESG-Kriterien (Environmental, Social and Governance).

Dies betrifft beispielsweise:

• nachhaltige Anleihen,
• ESG-Fonds,
• Nachhaltigkeitsberichte,
• Umwelt- und Klimarisiken,
• Governance-Anforderungen.

Auch Euronext Brussels bezeichnet nachhaltige Finanzierung, Innovation und regulatorische Weiterentwicklung als wichtige Bestandteile seiner aktuellen Strategie zur Stärkung des belgischen Finanzökosystems. (Euronext)

AKTUELLE ENTWICKLUNG DER MARKTINFRASTRUKTUR

Auch die technische Infrastruktur des belgischen Kapitalmarktes entwickelt sich weiter. Euronext hat angekündigt, dass ab 21. September 2026 für bestimmte in Brüssel, Amsterdam und Paris ausgeführte Aktientransaktionen Euronext Securities als zentrale Wertpapierverwahrstelle (CSD) für die Abwicklung zur Verfügung stehen soll. Marktteilnehmer sollen daneben weiterhin alternative CSDs nutzen können. (Euronext)

Diese Entwicklung ist Teil einer stärkeren Integration der europäischen Kapitalmarktinfrastruktur und kann langfristig grenzüberschreitende Abwicklung und Wertpapierverwaltung vereinfachen.

INTERNATIONALE INVESTOREN IN BELGIEN

Der belgische Kapitalmarkt ist stark international ausgerichtet. Euronext Brussels weist darauf hin, dass mehr als 97 % der Handelsvolumina in Brüssel von ausländischen Mitgliedern generiert werden. (Euronext)

Für internationale Investoren kann Belgien daher insbesondere als Zugang zum europäischen Kapitalmarkt interessant sein. Gleichzeitig müssen ausländische Investoren bei Investitionen in belgische Unternehmen die jeweiligen gesellschafts-, steuer-, kapitalmarkt- und gegebenenfalls aufsichtsrechtlichen Anforderungen berücksichtigen.

BELGIEN UND TÜRKISCHE INVESTOREN

Für türkische Unternehmen und Investoren, die sich an belgischen Gesellschaften beteiligen oder belgische Unternehmen erwerben möchten, können zusätzliche rechtliche Fragen entstehen.

Zu prüfen sind unter anderem:

• Beteiligungsstruktur,
• Rechte der Aktionäre,
• Meldepflichten,
• Übernahmeregeln,
• Steuerfolgen,
• Finanzierung,
• Geldwäsche- und Compliance-Anforderungen,
• gegebenenfalls wettbewerbsrechtliche Genehmigungen.

Bei einer größeren Investition sollte deshalb bereits vor Abschluss der Transaktion eine umfassende rechtliche und steuerliche Due-Diligence-Prüfung durchgeführt werden.

COSMOS LEGAL CABINET JURIDIQUE UND BELGISCHE KAPITALMÄRKTE

Kapitalmarkttransaktionen erfordern eine präzise Koordination von Gesellschaftsrecht, Wertpapierrecht, Vertragsrecht, Steuerrecht und gegebenenfalls Wettbewerbsrecht.

Cosmos Legal Cabinet juridique kann Unternehmen und Investoren bei der rechtlichen Vorbereitung kapitalmarktrechtlicher Vorhaben in Belgien unterstützen. Dazu können insbesondere die Prüfung gesellschaftsrechtlicher Strukturen, die rechtliche Analyse von Beteiligungen und Investitionen, die Prüfung von Transaktionsunterlagen sowie die Begleitung grenzüberschreitender Kapitalmarktprojekte gehören.

Für türkische Unternehmen, die Kapital in Belgien aufnehmen oder in belgische Gesellschaften investieren möchten, kann insbesondere eine koordinierte Betrachtung des belgischen, europäischen und türkischen Rechts sinnvoll sein.

FAZIT

Der belgische Kapitalmarkt verbindet einen international ausgerichteten Börsenplatz mit einem umfassenden europäischen Regulierungsrahmen. Euronext Brussels bietet Unternehmen Zugang zu Aktien-, Anleihe- und weiteren Kapitalmarktprodukten, während die FSMA eine zentrale Rolle bei Marktaufsicht, Anlegerschutz, Prospekt-, Transparenz- und Marktmissbrauchsregeln einnimmt. (Euronext)

Für Unternehmen kann der Kapitalmarkt eine wichtige Alternative zur klassischen Bankfinanzierung darstellen. Gleichzeitig bringt eine Börsennotierung umfangreiche Informations-, Transparenz- und Compliance-Pflichten mit sich.

Bei internationalen Investitionen und Kapitalmarkttransaktionen ist eine frühzeitige rechtliche Prüfung besonders wichtig. Cosmos Legal Cabinet juridique kann Unternehmen und Investoren bei der rechtlichen Strukturierung und Begleitung von Kapitalmarktgeschäften in Belgien sowie bei grenzüberschreitenden Projekten unterstützend zur Seite stehen.